金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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