申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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