财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(y三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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